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今天，我们先从巴菲特的赌约说起，2008年巴菲特和对冲基金经理人塞德斯打了个100万美元的赌.巴菲特认为没有任何一个五支以上对冲基金的投资组合能够在十年内击败标普500指数基金，该赌约以塞德斯2015年提前认输结束。相对于成熟的美股市场，A股市场有效性更低，存在更多的定价错误，理论上应更有利于主动型基金获取超额收益。那么，在A股市场主动型基金能长期跑赢市场基准沪深300指数吗？为了探寻答案，我们分析了过去5年的历史数据，把偏股型主动基金（含混合型、股票型以及指数增强）和代表市场的指数基金沪深300ETF（510300）进行了对比。我们把全市场所有的偏股型主动基金的季度收益率进行平均，减去同期300ETF的季度收益率，观察偏股型主动基金的平均收益率水平能否超越沪深300。经计算，全市场偏股型主动基金相对于沪深300的季度平均超额收益为-2.94%，跑赢沪深300和跑输沪深300的季度数各占一半。下图是最近20个季度偏股型主动基金相对沪深300的各季度平均超额收益，红色表示主动基金跑赢，绿色表示主动基金跑输。从跑赢跑输的季度数来看，基本上旗鼓相当。
再按看看年度统计情况，2015年初至今存续的偏股型主动基金共747只，我们统计了2015年至2019年的三季度末（9月30日）的数据。按年度对比主动型基金的平均收益和沪深300ETF的收益，得到如下的结果，红色表示主动型基金跑赢，绿色表示跑输：
从上图可以看出，偏股型主动型基金2015年大幅跑赢，2016年和2017年跑输，2018年和2019年小幅跑赢。
从2014年9月30日至2019年9月30日，沪深300ETF的总收益率为67.2%，主动型基金的总收益率平均为63.7%，跑输沪深300ETF约3.5%。其中，747只主动基金中311只跑赢，436只跑输，跑赢的只占总数的41.6%。从前面统计看，主动基金似乎总体弱于沪深300指数，那么有没有主动基金长期跑赢指数的呢？由于主动基金的费率高于指数基金，这里我们把跑赢的门槛稍微提高一点。即每年超过沪深300ETF 1%以上才算真正跑赢，分别在2015年至2018年每年年末和2019年9月30日计算基金年收益率，筛选出了以下31只每年都跑赢沪深300ETF的偏股主动型基金：
综上，5年来，A股主动偏股型基金整体跑输了沪深300ETF，虽然也有少数主动基金表现出众，但这只是事后统计，要想在2015年前选出长期跑赢的基金、并能坚持持有5年的投资者凤毛麟角。
叠加上费率的因素，并且，长期来看，A股市场有效性不断增强是大势所趋。鉴于以上分析，我们依然认为，长期持有低成本的指数基金是最适合广大普通投资者的投资方式。
