作为创新药龙头的恒瑞医药，今年的股价走势完全不像龙头的样子，远远落后于其它优质的医药股，主要原因就是2020年年报以及今年的一季报业绩增速不及预期，再加上二季度出现的一个不确定性的利空消息，即第五批集采药品里有大量的抗肿瘤药物，有好几个是恒瑞的核心产品。
下面逐一梳理一下恒瑞进了集采的这几个药品的基本情况，以及去年获批上市的药品的市场规模。
一、进入第五次集采的药品
恒瑞目前进了2021年第5次集采清单的几个核心品种是：苯磺顺阿曲库铵注射剂、度他雄胺软胶囊、格隆溴铵注射液、注射用紫杉醇、罗哌卡因注射剂、多西他赛注射剂、碘克沙醇注射液、奥沙利铂注射液。
1、苯磺顺阿曲库铵
一种骨骼肌松弛剂，可作为全麻的辅助用药或在重症监护房（ICU）起镇静作用，它可以松弛骨骼肌，使气管插管和机械通气易于进行。2019年苯磺顺阿曲库铵注射剂在中国公立医疗机构终端销售额超过25亿元，2020年由于疫情影响略有下降，恒瑞该药品的市场份额超过70%，所以受集采影响会比较大。
2、度他雄胺软胶囊
是2021年1月才获批上市的，所以基本上没有影响，不管营收多少，都全部是增量营收。
3、格隆溴铵注射液
是2020年9月获批上市的，所以去年只有一个季度的销售，基数不是太大。目前这个药的全球销售额很小，所以受集采影响也非常小。
4、造影剂（碘克沙醇注射液）
今年受集采影响比较大的另一个品种是造影剂（碘克沙醇注射液），据公司2020年年报的数据，碘克沙醇注射液2020年在集中招标采购中的销售量是364.55万支，中标金额在20.67-26.28亿之间。总的销售量是420.76万支。
恒瑞占该药品50%左右的市场份额，截至目前，共有6家仿制药企业通过一致性评价，即：司太立，正大天晴、扬子江药业、南京正大天晴、恒瑞医药、北陆药业，今年的集采应该会在这6家仿制药企业，外加一个原研厂家通用电气药业之间进行。
5、罗哌卡因注射剂
目前在中国公立医疗机构终端罗哌卡因的销售额在10亿元左右，原研厂家阿斯利康占据主要的市场份额。恒瑞这个药品的销售额不大，所以受集采的影响比较小。
6、注射用紫杉醇（白蛋白结合型）
2020年在招标采购中的销售量是100.5万瓶，招标金额是7.84亿，总的销售量是180.25万瓶。
7、多西他赛注射剂
为紫杉醇类抗肿瘤药，适用于乳腺癌、非小细胞肺癌的治疗。米内网数据显示，2019年中国公立医疗机构终端多西他赛注射剂销售额超过40亿元，2020年同比下降12.71%。多西他赛注射液有超过20家生产厂家，其中恒瑞的市场份额最大，超过40%，原研厂家赛诺菲排第二。
8、奥沙利铂
2018年中国公立医疗机构终端奥沙利铂销售额为31.44亿元，其中，原研厂家赛诺菲占据55.28%的市场份额，恒瑞医药占比25.47%。
把以上几个药品的销售额加起来，造影剂取中值23亿，由于注射用紫杉醇在以前的集采时已经降过一次价，这一次的降价幅度可能会比较小，可以拍脑袋按2020年中标金额的8折来算就是6亿，多西他赛算16亿，奥沙利铂算8亿，大概总的销售额为53亿。
按照集采平均降价一般不低于50%的惯例，那么这一次集采对恒瑞营收的影响金额可能会有26亿左右，会拉低营收的增速9个百分点左右，这是假定在销售量不变化的前提下。
但是，这是最悲观的的预测，也有可能集采后销售量上去了，从而可以弥补价格的下降，所以实际情况可能会好于这个预测。
二、2020年获批的药品的销售规模
以下是2020年年报中新获批上市的药品，不算新获批的适应症，2020年恒瑞获批的品种有以下几个。
1、缬沙坦氨氯地平片
高血压用药，国家医保乙类品种，国内市场规模大约为10亿元。
2、吉非替尼片
2019年中国公立医疗机构终端吉非替尼销售额为21.86亿元，其中，阿斯利康占据74.96%的市场份额，齐鲁制药占比23.56%，正大天晴占比1.48%。
3、盐酸普拉克索缓释片
2019 年在中国公立医疗机构终端销售额超过 7.5 亿元人民币，其中普拉克索缓释片销售额近 1 亿元人民币。
4、他达拉非片
抗ED药物，2019年在中国公立医疗机构终端销售额约为 1.35 亿元，在城市药店的销售额约为 6.8 亿元，由于这个药物的主要销售渠道在药店，所以不会受集采太大影响。
5、氟唑帕利
卵巢癌用药，是中国首个国产PARP抑制剂，可能会是一个重磅药品，销售峰值有可能达到几十亿级别。
目前全球共有5款PARP抑制剂获批上市，分别为：阿斯利康的奥拉帕利（Olaparib，商品名Lynparza，2014年）；Clovis Oncology 的芦卡帕利（Rucaparib，商品名Rubraca，2016年）；Tesaro/再鼎医药的尼拉帕利（Niraparib，商品名为Zejula，2017年）；辉瑞的他拉唑帕利（Talazoparib，商品名为Talzenna，2018年）和恒瑞的氟唑帕利（商品名：艾瑞颐，2020年）。根据 Insight 数据库，奥拉帕利全球销售额增长很快，在 2019 年已达到 16.42 亿美元，同比增长 94.8％。
综合评估以上受集采影响的销售额，以及去年新获批的药品销售规模这两方面的数据来看，其实恒瑞目前碰到的成长性问题也不是太大，集采可能会拉低几个百分点的营收增速，但去年获批上市的品种里还是有几个销售潜力比较大的药品的。
当然了，在集采结果公布之前，恒瑞的股价可能会一直比较低迷，资金应该是在观望，看集采后的量价变化到底如何，就像去年PD-1进入集采后的时候一样，股价也一直比较低迷，结果一出来后比预期好，恒瑞的股价立马有所表现。
这一次结果如何呢？我们只能耐心等待了，我认为目前这个估值应该是只输时间不亏钱了。
