一
我们都知道，指数基金的投资目标一般是：紧密跟踪指数，实现与标的指数表现相一致的长期投资收益。
但是，“指数”并不是真实存在的组合，而是一个“账面模拟组合”。
指数基金需要按照指数的成分和权重自行构造组合，并争取模拟出指数的表现。
这个构造和跟踪并不是完美的，会和实际指数的走势之间存在上下偏离和波动，造成跟踪偏离度和跟踪误差。
跟踪偏离度是指：指数基金的收益率和指数的收益率之差。
跟踪误差是指：跟踪偏离度的标准差。
二
跟踪误差至少会有以下7个来源：
1、指数基金的仓位不可能恰好是100%
指数一直是“满仓”运行的，现金仓位为0。但是指数基金是开放式运行的，需要保留一部分现金应对可能的赎回。
这部分现金的仓位一般在5%左右，所以指数基金一般会以95%左右的仓位运行。二者的仓位不一致，自然就会存在跟踪误差。
仓位造成的影响是：如果指数上涨，指数基金容易少涨一些，跑输指数；如果指数下跌，指数基金容易少跌一些，跑赢指数。
2、指数基金会面对大额申购/赎回的冲击
我们基民在申购/赎回A股指数基金的时候，“成交价格”是基金当日的净值，也就是A股15:00收盘时的价格。
但是指数基金不可能恰好在15:00收盘的那一瞬间把基民的申购款买进去，只能在第二天开盘后开始买。赎回也一样，指数基金不可能恰好在15:00收盘的那一瞬间把基民的赎回款卖出来，只能在第二天开盘后开始卖。指数基金成交的时点和底层资产成交的时点不匹配，会造成指数基金的跟踪误差。
申购/赎回款占基金净资产比例低的时候，这个误差还不明显。但如果是大额申购/赎回，就不一样了。
尤其是在快速上涨的疯牛行情中，一般来说基民热情会比较高涨，每天都按照当天的收盘净值大笔申购。指数基金收到了现金，却只能在第二天盘中买入指数成分股。大涨行情一般会高开高走，新申购进来的资金会“踏空”一段上涨，造成了指数基金跟不上指数的涨幅。
这部分造成的影响存在随机性，取决于每天指数的盘中走势。但是在大涨行情中容易出现指数基金跟不上指数的情况。
3、指数基金不能实时处理指数成分股调整和停牌
指数是一个“账面模拟组合”，可以做出一些在真实市场中无法实现的操作，就像可以“作弊”一样。但是指数基金没有超能力，一切只能老老实实在真实世界进行。
当指数出现成分股调整的时候，指数可以“一瞬间”卖掉旧成分、买入新成分，但指数基金只能在调整生效后陆续操作。如果许多指数基金扎堆同时操作还会造成交易拥挤，带来市场冲击成本。
当指数想临时“剔除”一只股票的时候，直接官宣一下就可以了。但如果这只股票恰好在停牌中，那么指数基金就无法卖掉这只股票，只能老老实实等它复牌。当然，指数基金可以下调这只股票的估值。无论如何处理，这种情况下指数基金的收益和指数的收益都不可能一样了。
这部分对指数基金造成的影响都偏负面。
4、指数基金可以收到股息收益
指数基金跟踪的基本是价格指数，只反映价格变化。在成分股现金分红的时候，股票价格会因为除权而自然下跌，带动股票指数价格也自然下跌，显示指数突然“亏”了。
而指数基金会收到现金分红，并可以把这部分现金再次投资到指数成分股中，不用承担分红除权带来的账面亏损。以上证50指数为例，目前的点位是3659点，每年分红会让它“白白下跌”70点左右。如果每年把这70点再投资回来，连本带利累积几年，是不是收益率就变多很多了？指数基金就是这样做的。
这个因素对指数基金造成的影响是正向的，会帮助指数基金跑赢指数。而且跟踪的指数股息率越高，指数基金跑赢的幅度就越大。
5、指数基金可以收到打新收益
用持有的股票市值作为门票来打新是A股的一大特色。另一个特色是新股几乎不会破发，只要上市卖或者打开涨停板卖，只有赚多赚少的区别。
指数基金为了增强收益，也会在条件允许的情况下，积极参与新股认购。尤其最近两年新股上市较多，打新获得的收益比较可观。
但是严格来说，指数基金的任务是跟踪指数，而不是赚钱……指数成分股里面是没有新股的，理论上能否参与打新是值得商榷的。如果一直靠打新来赚钱的话，会不会对做空指数基金的人不公平呢？
不过在我国，绝大多数人还是靠买入做多来赚钱的。空头人数少、也不敢说话，所以指数基金积极参与打新提高收益，没人有意见啦~
6、各种四舍五入会造成指数基金的圆整误差
A股大多数股票和ETF的交易必须以1手（100股）的整数倍为单位，科创板股票则以200股为最小单位。有时候指数基金按照指数的权重算出来需要持有150股股票？不好意思，这个无法实现。
我们在挑选跟踪上证指数（成分股数量1564只）、中证800指数、中证1000指数等成分股数量多、规模又不太大的指数基金时，可不要忽略这个误差。
另外，公募基金的每日净值也是四舍五入到小数点后4位的，那基金涨幅和指数涨幅可能会有圆整上的误差。
好在这类误差在大多数情况下，会保持在非常小的数量级。
7、指数基金有管理和运作费用
指数基金有管理费、托管费、指数使用费、运作费等等，有的基金还有销售服务费。这些费用都是要从基金资产中扣除的，而指数没有这些费用。
这部分当然会拖累指数基金的收益。
三
总之：
跟踪误差是不可能消除的。
指数基金和指数的涨跌幅是不可能完全一致的。
想提前准确预估指数基金的当日涨跌幅也是不可能的。
指数基金经理要面对这么多稀奇古怪的误差，也挺不容易的。
看到这，你会不会有点害怕？指数基金有这么多误差，那它和指数还是一个东西吗？
请把心放回肚子里。
首先，4和5都是100%确定的正向误差，会帮助指数基金跑赢指数，长期来看足以消除其它几项可能的负面影响。就我国A股而言，绝大多数指数基金长期来看，都是可以跑赢它自己跟踪的指数的哦~
然后，跟踪误差的数量级不大，一般会控制在年化2%以内。考虑到上一条，指数基金一般可以跑赢指数，那么允许有一定的跟踪误差，反而是好事啊~
