首先我们了解一下瀚蓝环境，从收入构成和历史发展来看，公司立足燃气和供水业务，大力发展固废处理业务。2014年固废处理业务实现营业收入只有3.78亿元，占比只有10%，到了2019年达到了26.5亿元，占比接近50%。
因此分析瀚蓝环境的关键就是固废业务。
截至 2019 年末，公司共运营 11 个垃圾焚烧发电项目，运营的垃圾焚烧厂日处理能力为 11,800 吨。分项目来看，主要是下面11个项目，按照处理能力是1.18万吨每日，实际处理量477万吨，按照365天换算下来，实际单日处理量为1.31万吨，超过设计产能11%。
公司最大的看点就是产能在2020年和2021年集中投运。
根据2020年半年报，上半年南海垃圾焚烧发电三厂项目（1500 吨/日）、常山项目（1000 吨/日）、宣城项目（1000 吨/日）、饶平项目（600 吨/日）等集中项目投产，产能增加4100吨，增长比例为35%。
2020年下半年，更是有8050吨每日产能投产，2021一季度还有2100吨产能投产。
这意味着2020年新增投产12150吨每日，较2019年底翻倍。
固废收入的逻辑很简单：固废业务收入=垃圾处理量*垃圾处理费+垃圾发电量*垃圾上网电价。
这里垃圾处理量、垃圾发电量与产能直接挂钩，不同的是垃圾处理单价和上网电价。
根据公司披露数据，2017年至2019年，公司垃圾处理单价分别为68元、76元和72元；上网电价分别为0.65元、0.65元和0.6元。
毛估估一下，投产后，产能需要一定的爬坡期，同时上网电价和垃圾处理费变化不大的情况下，2021年瀚蓝环境的固废业务，大概率会实现70%以上的增长，利润增长率大概50%以上。
一个佐证信息就是垃圾发电量环比持续增长，增速在10%以上，同比更是增长超过40%。
很多人可能会担心经营现金流，其实固废的经营现金流是环保细分领域里比较优秀的。
2012年至2019年，公司经营现金流几乎都是净利润的2倍，净现比接近2，非常高了。原因主要是公司折旧摊销金额较大。
当然，自由现金流肯定不好。过去四年，公司构建固定资产的长期资金分别为10亿、19亿、37亿和26亿，投资额巨大。
当然，经营现金流肯定不够扩张的，公司负债规模持续增长。截止2020年9月底，短期借款13亿、其他流动负债17亿、长期借款和债券78亿，净资产只有78亿元。
不过公司资产相对优质，没有太大的流动性危机。
以上就是瀚蓝环境的基本面。
股价上，在2017年至今，环保股腰斩再腰斩的年份，公司股价依然翻倍，最高涨幅接近2倍。
再次说明，好公司可以创越牛熊。
2020年9月这波调整与港资减持有关，港资在2020年初持仓达到10%左右，然后一直减持，目前持仓只有1%不到，几乎清仓。
目前公司市值200亿元，估值差不多20倍市盈率。
2020年前三季度，公司扣非归母净利润分别为1.3亿、3.2亿和3亿元，2020年差不多10亿。
按照前面的分析，2021年扣非归母净利润大概率在13亿到15亿之间，给20-30倍市盈率，市值可以到260亿到450亿。
一切还是取决于市场先生能给多少估值。
据此买入，风险自负。
