管理好自己的收益预期，也是一种投资的智慧。
在很多人的印象中，新股上市必然是涨涨涨涨涨，后面连着几个涨停板再自然不过了。
但最近却频现新股上市没几日就破发的情况。其中有两个主角，一是科创板，二是银行股，今天船长和大家聊聊银行股。
继10月末上市的渝农商行在第10个交易日跌破发行价之后，浙商银行也重蹈覆辙：
11月26日上市当天，开盘价4.95元只比发行价高了1分钱，开盘5秒钟就出现了破发。
虽然收盘勉强收在了发行价的上方4.97元，但紧接着11月27日就正式跌破了发行价，暴跌将近5%。
在浙商银行之后，邮储银行于11月28日的IPO让不少热衷打新的股民朋友陷入了纠结之中：申购或者不申购，这是个问题。
船长今天想借着浙商银行和邮储银行这两只股票，和大家分享关于打新股、股票分析的一些思路。
01
很多人知其然却不知其所以然，对于浙商银行破发的认识也只是：“额，破发了”。
但如果我们想在股票市场上走得更稳的话，就要究其根本：浙商银行为什么破发？
从业绩来看，浙商银行这几年来虽然保持增长，但净利润的增速却是在下降的，2016、2017、2018年的净利润同比增幅分别是44%、7.85%、4.94%，不过今年前三季度的增速有所回升。
对于银行来说，资产质量也是很重要的一个因素。
将今年6月底的数据和去年年底相比，不良贷款率有所上升，拨备覆盖率和核心以及资本充足率都有所下降，资本充足率已经靠近了监管红线。
从这两点来看，浙商银行的基本面其实并不算好。
这几年以来，浙商银行还多次受到了监管部门的行政处罚，这种局面多少会影响投资者的打新热情。
而从A股市场来看，浙商银行的破发对于邮储银行的上市来说，是个不小的利空。
但船长觉得，这些都不是浙商银行破发的主要原因。
主要的问题在于，和渝农商行一样，浙商银行也是“A+H”上市的银行，在A股上市前已经在港股上市。
11月25日港股收盘时，浙商银行H股报价4.39港元（约3.9元)，市盈率为6.65倍。而11月26日发行的浙商银行A股定价多少呢？发行价4.94元，发行市盈率9.39倍。
可以算出来，A/H股的溢价率高达27%左右，也就是说A股的发行价比港股的同期价格贵了大约27%！
很显然，定价高就是它破发的最根本的原因。
当然，还有一个很重要的原因在于：它的发行规模很大，募集资金总额大概是125.97亿元。而大盘股有一个特点，就是股价不容易被拉升。
说到这，可能有些菜友会问：邮储银行也是大盘股，溢价率也很高，是不是也会破发呢？港股便宜那么多，A股是把投资者当傻子吗？
甚至有人说：邮储银行工作人员的态度比浙商银行差太多了，浙商银行都破发了，邮储银行能有好日子吗？
02
很多人在思考问题的时候倾向于使用单线思维，缺乏多元化思考的角度。
没错，邮储银行的发行规模也很大，比浙商银行还要大，募集资金达到了284.46亿元。
A/H股的溢价率高也没错，邮储银行在A股的发行价是5.5元，而发行前一天在港股的收盘价是5.18港币（约4.61元），溢价率接近20%。
从这两个角度考虑，很多人之前做出不申购邮储银行的决定，这其实并没有什么错，船长也会建议相对保守的投资者做这样的选择。
但是出于更广层面的考虑，船长自己是申购了这只股票的。
邮储银行的溢价率比浙商银行要低不少，和目前已经完成“A+H”上市的其他银行股相比，是一个相对合理的水平。
截至11月28日收盘，建设银行、农业银行的A/H股溢价率都大概在25%左右。
邮储银行的基本面也比浙商银行要好。
今年年初，邮储银行继工农中建交之后，成为六大国有银行之一。
在大行中，邮储银行是比较特殊的，它不仅是国有行、股份行，它还是村镇银行。它的体量很大，业务遍布全国绝大多数城市和县域。
而且也因为它的特殊性质，所以它个人零售业务的占比是比较大的，并且负债的成本率比较低，净息差比较高，资产质量相对较好，盈利能力相对较强。
比如，作为盈利能力的主要指标，邮储银行的净资产收益率在今年三季度达到15.69%，在大行中属于领军者。
作为资产质量的主要指标，邮储银行今年三季度的不良率是0.83%，而年报显示工农中建交2018年的不良率分别是1.52%、1.59%、1.42%、1.46%、1.49%，对比悬殊。
在净利润增速方面，邮储银行也是远远甩了其他国有大行几条街。
还有很重要的一点是，邮储银行这些年的分红比例是持续提升的，2016、2017、2018年的分红比例分别是15%、25%和30%。
所以如果拿着这只股票，即便股价一直不涨，每年拿分红，收益大概率也不会太差。
再来，其实邮储银行这次发行，价格是有四大支撑的。
首先它引入了“绿鞋”机制，绿鞋指的是超额配售选择权，这意味着：
新股上市后30天的后市稳定期内，如果股价因市场波动出现低于发行价的情况，承销商将从市场上买入股票。
很显然，这对于稳定二级市场的价格是很有利的，也就意味着投资者在短期内遇到的市场风险较小。
在这次IPO中，超额配售的比例是15%，这也就意味着有43亿元的资金在为股价保驾护航。
历史上，A股仅有过三次引入“绿鞋”的IPO，分别是工商银行、农业银行和光大银行，而这三只股票在“绿鞋”行使期内的平均股价涨幅超过了10%。
除了绿鞋之外，还有战略配售机制，指的就是让那些有意愿长期持股、资金雄厚的战略投资者配售新股。在这次IPO中，战略配售的比例是40%。
不管是战略配售还是网下配售，还设置了对应的锁定期。邮储银行的控股股东、董事、高管还都对稳定股价做出了承诺。
这样看下来，邮储银行其实资质不错，定价相对也比较合理，股价又有四大支撑。
所以在银行股普遍不被看好的环境下，它这样一个大盘子可能不会有太夸张的涨幅，但破发的可能性还是比较小的。
03
看到这，不知你是否理解船长的良苦用心。
船长分析这两只股票，重要的不是为了解决“这只破发了，那只会不会好”的问题，而是给大家提供一点分析股票的思路，这些都是股票投资的干货。
在这之外，船长也想借这件事让大家再重新理解下“打新股”这件事。
过去我们以为打新股能稳稳赚大钱，以至于当我们遇到上市当日没破发、但涨幅小的情况，都觉得自己好像亏了。
太过习惯于经常发生的事情，以至于认为它是理所当然的事，而忽略了其他的可能性，所以当事情突然出现反差的时候便接受不了。
这是现代人很容易犯的错，也是股民在投资中常有的一种心理。
大家看看港股市场，新股破发是常有的事。而在A股市场上，未来这样的事情也会继续发生，所以希望大家能从心理上接受“新股也会破发”这个事实。
而在新股并不总是连着几个涨停板的情况下，我们对于打新股的预期或许可以从“怎么也得赚个万儿八千吧”转变为“这个收益够吃好几个鸡腿了”。
管理好自己的收益预期，其实也是一种投资的智慧。
