逆周期调控近一年来成为一个热词，特别是突发疫情后，在和经济、投资相关的话题中，这个词更是常常被cue。
我们知道，任何经济模式都是在波动中发展，这种波动即为经济周期，大体上呈现出复苏、繁荣、衰退和萧条的阶段性周期循环。这是不可避免的。
金融体系也经济周期中与其共振。经济扩张时期，商业银行会大量放贷积聚风险，助推经济泡沫，经济下行时期引发信贷紧缩，风险集中释放，这会进一步放大宏观经济在经济周期不同阶段的波动幅度，最终也加剧金融体系风险。
逆周期调节呢，就是加强财政、货币、信贷和产业等政策工具的协调运用，使周期当中的系统性风险在一定程度上进行对冲和缓释，使得金融体系在经济扩张时期急聚的风险在经济衰退时平稳释放，宏观经济运行也能相对平稳。
2018年12月19日—21日，中央经济工作会议首次提出宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求。
先来看看逆周期调节中与我们投资息息相关的货币政策。
今早（2月20日），2月LPR报价出炉：1年期品种报4.05%，较上次报价下行10bp，5年期以上品种报4.75%，较上次报价下行5bp，符合市场预期。
（数据来源：Wind，中泰证券研究所）
回顾今年至今，央行就不断释放善意，将市场流动性维持在稳中偏松的状态。
2020年1月1日
央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点
2020年2月2日
央行释放流动性1.2万亿元
2020年2月3日
央行分别降低7天和14天逆回购利率10个基点
2020年2月17日
央行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天逆回购操作，MLF中标利率为3.15%，较此前下调10bp。
今日，LPR报价也如期回落，降成本仍在继续。
再结合2月19日晚发布的《2019年第四季度中国货币政策执行报告》，总体来看，短期疫情冲击下，货币政策首要目标是稳增长，会加大加强逆周期调节并注重结构调整，再降准“降息”可期。
另外值得注意的是，央行在报告中继续强调要坚持“房住不炒”，不将房地产作为短期刺激经济和因城施策的总基调。
但多数市场观点同时认为，当前的稳增长尚离不开房地产，今年的房地产调控政策会边际放松，后续大概率延续一城一策、并进一步差异化松动。房贷利率的整体下降，也将是一大趋势。
今天下午，1月信贷和社融数据公布，大幅超越市场预期，简单看数据结构，也显示出疫情发生之前逆周期政策已显著发力，企业中长期贷款同比增长也显示经济动能有所恢复。
考虑到19年春节在1月末，1月实际信贷投放有效期比去年少一周，信贷投放量仍略高于去年同期，创下单月历史新高，显示实体融资需求相对强劲。
（来源：Wind）
这主要是去年底以来财政政策加速发力，提前储备基建项目，1月专项债发行速度较快，不少银行贷款配套融资快速下达，使得信贷数据显著向好。
地方债发行放量也推动社融增速回升。据初步统计，2020年1月社会融资规模增量为5.07万亿元，比上年同期多3883亿元。1月末社会融资规模存量为256.36万亿元，同比增长10.7%。
社融数据除受信贷支撑外，去年12月央行将国债及一般政府债券纳入社融统计，同时今年1月专项债发行规模显著高于2019年，也使得数据显著抬升。其他分项表现较为正常。
逆周期调节力度加大，资本市场流动性充裕，是近期A股保持亢奋的原因之一。
李迅雷先生在《疫情之下投资者风险偏好为何上升》中提及，近期A股在经济正处在下行周期同时又遇到十年不遇的重大疫情时，投资者风险偏好反而上行的经济层面解释，与货币政策的放宽有一定相关性。资本市场流动性强，资金推动型特征相对明显，给题材类股票带来更多机会。
基于股/债对比，以沪深300股息率/10年国债收益率为观测指标，2010年以来位于0.35-0.9区间，截至2月18日，当前该数值为0.77，股票价值优于债券。
（来源：Wind）
目前来看债券市场，具有进攻性的债券及债券基金更具配置价值，投资者可以调高二级债基和可转债基金比例，来搏取更高的收益。
但是，当然还要重申我们之前的观点，震荡市将会持续一段时间，同时警惕随时可能的回调风险，同时配置中短期的纯债产品，对投资者来说是相对稳妥的选择。
